כמעט הצלחתי - יניב רוסו

עיקשמ וא ףתוש סייגל ןוכנ דציכו יתמ

עסק יציב בעל ותק של שנים רבות, הנמצא בהתקשרות יציבה וארוכת • שנים עם לקוחות טובים, פועל בסביבה תחרותית מצומצמת ויש לו חסמי כניסה גבוהים בפני מתחרים חדשים – יוכל לטעון לשיעור היוון נמוך מאוד. יחושב שווי הפעילות של העסק 15% בהנחה כי שיעור ההיוון נקבע ל- ש"ח לערך. מיליון 3.1 ב- פתח מוצר ְ לעומתו, סטארט-אפ שטרם ביצע את מכירתו הראשונה וּמ • חדשני – ייאלץ לגלם שיעור היוון גבוה מאוד. בהנחה כי שיעור ההיוון ש"ח בלבד. אלף 700 , הרי ששווי העסק יחושב ב- 40% ייקבע להיות . גישת מכפיל הרווח הנקי 2 גישה זו פשוטה וקלה לחישוב, והיא מתבססת על ההנחה כי רמת הרווח הנוכחי של העסק מייצגת באופן טוב את הרווח הצפוי לעסק בשנים הבאות. מכפיל הרווח מייצג כאמור את מספר השנים הנדרש להחזר הנומינלי של (בדרך 5 ועד 1 ההשקעה, והוא נע בעסקים פרטיים בטווחים מקובלים שבין .)3–2 כלל בטווח מצומצם יותר של עבור עסקים גדולים יותר, וּבפרט עבור חברות המתכננות הנפקה, ייקבע המכפיל מתוך השוואה לחברות ציבוריות אחרות בעלות פעילות דומה והפועלות באותו ענף. כמובן ששיטה זו אינה מתאימה לעסקים קטנים שבהם תחזית הצמיחה משמעותית (ולפיכך גם לסטארט-אפים). היא גם אינה מתאימה לעסקים הסובלים מהפסדים. גישת המכפיל תתאים לעסקים השומרים על יציבות ברווח לאורך זמן וּצפויים לשמור על רמה זו גם בשנים הבאות. אחד מחסרונות השיטה הוא היעדר התייחסות לרכיב הסיכון של העסק, הבא לידי ביטוי ברמת המינוף שלו. חברה המממנת את פעילותה מתוך הונה העצמי תקבל ערך זהה לזאת הממומנת בעיקר מתוך מימון חיצוני, וּברור על פי גישה זו יוכפל סך הרווח נטו לאחר מס בפקטור המהווה את מכפיל הרווח. הסכום שיתקבל ייצג את שווי החברה.

95